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一汽富维:中报业绩符合预期,看好下游产业链红利释放

发布时间:2018-08-29    研究机构:中国银河证券

1.投资事件

公司公布2018年半年度报告。公司实现营业收入65.10亿元,同比增长6.38%;归属母公司净利润2.58亿元,同比减少11.44%。

2.我们的分析与判断

(一)上半年业绩略有下滑,二季度利润反弹

报告期内公司总营收同比增长6.38%,但归母净利同比减少11.44%,原因是:上半年公司营业收入同比增长39,025万元,但归属母公司净利润减少3,333万元,主要是由于青岛、天津基地项目处于投产初期,尚处亏损状态,影响4,663万元。随着青岛、天津基地销量的增加,项目进入成长期,公司整体盈利能力将会出现增长。二季度营收环比增加17.29%,归母净利润环比增加24.34%,在此前三个季度业绩环比连续负增长后出现逆转。

(二)毛利率稳步提升,费用同比增长

公司上半年毛利率8.03%,同比提升1.35%,新车零部件配套初期毛利率一般较高,预计公司下半年毛利率将继续随着一汽大众新车型的投放而提升。

(三)公司受益下游一汽大众强产品周期

公司是一汽大众核心供应商之一,来自一汽大众的收入占比超过70%。其首款紧凑SUV车型T-ROC探歌已于2018年7月上市,目前订单量在月均1万台左右。预计一汽大众三年内将投产16款换代、全新车型。本轮一汽大众强周期将新增产能105万辆,较原本180万产能提升58%,预计2018-2020年三年销量有望增长50%。我们认为公司将充分受益于三年周期的一汽大众产业链景气度回升。

3.投资建议

公司作为一汽大众核心零部件供应商,未来三年将受益于一汽大众强产品周期。预计18-20年归母净利为5.24亿/7.52亿/9.36亿元,同比增长12.03%/43.51%/24.47%,对应EPS为1.03元/1.48元/1.84元,对应PE为10/7/6倍,首次给予“推荐”评级。

4.风险提示

一汽大众销售不达预期。

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