移动版

一汽富维:费用端承压,静待新车上市

发布时间:2018-06-08    研究机构:招商证券

事件:

公司公布18年一季报,实现营业收入30亿元(-0.1%),净利润1.2亿元(-23.5%),我们认为同期高基数及18H1的资本开支较大是同比下滑的主要原因,17H2-18H1是公司的投入期,18H2-2020年公司将迎来大周期的盈利高峰。

预估公司18-20年EPS分别为1.28/1.79/2.24元,维持“强烈推荐-A”评级。

评论:

1、Q1业绩基本符合预期,管理费用率上升较快

本部业务部分,公司构建车轮装配、保险杠、车灯三大主业,伴随富维海拉产能爬坡及公司钢车轮向铝车轮的产品结构升级,本部毛利率较去年同期提升1.4个百分点。但是管理费用率上升1.1个百分点,我们认为主要系青岛、天津工厂前期的费用增加所致。

投资收益部分,18Q1同比下滑24.1%,基本与盈利下滑幅度相当,亦受此影响较大。

2、一汽系核心零部件供应商,受益新车弹性

公司作为一汽系核心零部件供应商,构建五大事业部(车轮、车灯、座椅、保险杠、汽车电子),均为核心内外饰零配件,是一汽大众产业链弹性最大、最核心的供应商,伴随奥迪Q5/A6换代,一汽大众大换代及两款SUV(t-roc,18年7月上市;大SUV,18年10月上市)。同时,一汽系自徐董事长上任以来变化颇多,治理变化较多。

盈利预测与评级17年公司的下游核心客户一汽大众产品生命周期向上,同时核心子公司富维海拉将迎来3-5年业绩爆发期,公司目前PE仅为11.4,远低于同行业平均25x的水平,我们看好公司业绩持续高增长与估值修复并行,戴维斯双击效应凸显,预计公司2018-2020年EPS分别为:1.28元、1.79元、2.24元,对应的PE分别为11.4X、8.1X、6.5X。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示:一汽大众周期不及预期

申请时请注明股票名称