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一汽富维:二股东举牌,兼具价值和战略意义

发布时间:2018-02-22    研究机构:招商证券

事件:

公司晚间公告,二股东一汽富晟于18年2月8日-2月9日通过上海证券交易所购入公司股票1,300,600股,占总股本0.31%。本次权益变动前,一汽富晟持有公司20,522,812股股份,占总股本4.85%;本次权益变动后,一汽富晟持有公司21,823,412股股份,占总股本5.16%。我们认为此次增持兼具价值及战略意义,预估17-19年公司eps分别为1.13/1.29/1.96元,对应18年12.9X估值。

评论:

1、二股东一汽富晟举牌,价值与战略兼具。

公司二股东一汽富晟近日通过二级市场增持股份,持股比例由4.85%提升至5.16%。公司股价近期调整较大,我们给予17年偏保守盈利预测,预测公司业绩在4.8-5亿区间,对应17年估值亦仅为14.3X,价值首选;同时,一汽集团在新五年规划将富维定位在资本市场试水平台的位置,中性化战略明确,股权结构有望进一步优化,此次一汽富晟举牌是公司中性化战略的一个起点。

之前股价调整主要系市场对于年报的担心,市场预期已至最悲观。但大众大周期的长逻辑通顺,公司各项战略变化清晰,此位置具备业绩边际和长期空间。

2、核心逻辑:大众周期弹性最大品种,估值安全边际高。

推荐逻辑一:大众迎来2000年以来的最强SUV周期。

大众在国内轿车市场占据27.5%份额,但SUV市场仅5.6%,未来三年,一汽大众共推出5款全新SUV,同时17-18亦是奥迪、大众六年一换代的换代大年。

推荐逻辑二:公司70%盈利来自一汽大众,未来伴随大众四地建厂。

一汽大众计划于18、19年推出5款SUV新车型,分布青岛、天津、佛山、成都四大基地,126万产能扩张为车企之最。公司作为一汽大众核心零部件平台,为大众、奥迪车型配套车轮、车灯、保险杠、座椅等核心内外饰件,70%收入来自一汽大众,将显著受益于大众周期迎来高速增长。

推荐逻辑三:预计18-20年一汽大众销量同比增长+15%/+35%/+18%,富维弹性高于整车。

主机厂周期对零部件的弹性来源于“量升价提”,享受下游销量增速同时,内外饰每年年降3-5%,新车上市第一年无疑是盈利结构最优之年。综合两方面因素,我们预计公司17-19年eps分别为1.13/1.29/1.96元,对应18年12.9X估值。

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