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一汽富维:下游汽车销量回升与丰田复产致业绩环比改善

时间:11-10-31 00:00    来源:华创证券

事项

公司发布三季报,1-3季度实现EPS1.45元。

主要观点

1、下游汽车销量回升,3季度营业收入同比、环比均增长。前三季度公司营业收入同比增长22.6%,第三季度同比、环比增长24.4%、6%,扭转了二季度同比、环比均下降的局面,主要是由于一汽大众、一汽解放、一汽轿车等主要客户3季度汽车销量回升,公司车轮销量增加。

2、投资收益环比上升但未改同比下滑局面。一汽丰田复产导致3季度销量环比翻番,同比增长30.7%,前三季度共实现销量36.3万辆,同比增长1.7%, 带动投资收益环比增长,3季度投资收益环比增长2.7%,但同比下降28.1%。一汽丰田全年销量目标是55万辆,预计实现该目标略有一定的难度,但是预计四季度销量环比增长将带动公司投资收益继续环比增长。

3、车轮业务盈利能力继续下滑。原材料价格和人工成本的上涨导致公司主营业务毛利率自11年以来呈下滑走势,三季度进一步下滑至10年以来的低点6.3%。

4、投资评级:推荐。考虑到主营业务对成本较为敏感,我们下调公司盈利预测,预计11/12/13年EPS 分别为2.09/2.76/3.16元,对应目前股价PE 分别为10/8/6倍。考虑到未来一汽集团整体上市的预期和公司较小的股本和市值, 给予“推荐”评级。

风险提示

1、宏观经济回落致汽车需求大幅回落;

2、原材料价格继续上涨风险。