一汽富维(600742.CN)

一汽富维:短期下滑不影响长期增长

时间:12-04-18 00:00    来源:招商证券

各子公司业绩增减不一。由于富维东阳纳入合并报表,统计口径同比变化给公司带来收入增长,但投资收益减少。主要参控股子公司业绩来看:富维东阳塑料经营情况良好,净利润增长5269 万;江森自控饰件净利润下滑3426 元;天津英泰净利润下滑6757 万元,11 年一汽丰田增速4.5%,一汽轿车、一汽解放下滑明显,一汽大众独木难支。12 年1Q 下游环比改善,但同比依然大幅下滑。考虑到11 年2Q 丰田停产下滑明显,预计富维的配套同比增速将提升。

新公司投产,依然未实现正收益。成都外饰件和钢车轮公司还未实现正收益,折旧摊销影响业绩贡献,预计2 季度随着成都整车产能上量,新公司实现正收益可能性极大,将给业绩带来提振,全年来看两家公司都将贡献正收益预计 12 年收入利润双增长。1Q 下滑并不影响公司全年增长,预计公司业绩从2Q 开始将呈现环比增长的趋势。12 年成都工厂捷达、速腾预计产量20万,新公司增速可期;重卡销量环比有明显好转,东阳、英泰和江森自控预计也将走出低谷。

集团整体上市预期,公司资源逐渐集中。一汽集团整体上市渐行渐近,公司将受到更多集团内部订单倾斜,发展方向将以塑料件为主多方拓展,预计配套产品品类也将有所增加,配套车型和配套量将跟随下游集团公司共同成长,长期来看将呈现加速增长趋势。

投资评级和风险提示:我们预计公司业绩全年前低后高,2Q 成都公司实现盈亏平衡或小幅盈利,全年增速可期。预估EPS12 年2.77 元、13 年3.34 元,对应12 年的PE、PB 分别为7.9、1.5 倍,维持 “审慎推荐-A”投资评级。风险提示:重卡持续低迷,乘用车销售不达预期。