一汽富维(600742.CN)

一汽富维:二季度业绩增速环比回升,预计下半年平稳增长

时间:12-08-24 00:00    来源:方正证券

【趋势判断】

2季度业绩回升明显,下半年快速增长有一定压力、期待来年表现

从单季度看,公司收入及净利润增速在2011年4季度触底后进入回升通道。今年年二季度收入同比增长17.83%,受益于投资收益快速增长、净利润同比增长7.7%,增速分别比一季度提高22.2、34.6个百分点。

我们认为,公司下半年业绩要实现快速增长有一定压力。天津英泰上半年的高速增长,主要是因为日本地震导致去年同期基数很低,今年下半年业绩增速将回归正常水平。受下游整车行业景气度不高影响,整车企业降价竞争压力大,逐渐将成本往上游零部件企业转移,造成公司重要利润来源富维东阳、富维江森饰件以及其他参股公司业绩纷纷下滑,产品降价压力短期难以有显著缓解。而公司新建项目今年也难以贡献可观业绩。我们认为,公司下半年总体将保持平稳增长,随着新建项目效益的释放,明年有望迎来较好的表现。

跟随大众、丰田扩张,未来业绩增长有保障

一汽大众目前拥有长春和成都两个生产基地,大众的“南下”计划包括将成都基地产能增至45万辆,并在佛山建立30万辆产能的新工厂,公司下属零部件企业跟随一汽大众为其扩建和新建整车产能配套。我们预计,随着新项目逐渐投产,富维江森饰件、富维东阳、富维海拉车灯等业绩将在2013年逐步释放。

一汽丰田在长春新建工厂、设计产能30万辆,富维丰田纺织跟随其新工厂建设配套项目,目前丰田长春新工程一期10万辆产能已于2012年7月份投产,预计富维纺织将逐步扭亏并贡献利润。

【估值】

目前估值较低,给予“增持”评级我们预计公司2012-2014年EPS分别为2.06元、2.39元、2.92元,当前股价对应PE分别为8.2倍、7.1倍、5.8倍。

我们认为一汽大众、一汽丰田新建产能为公司未来3年业绩增长提高有力保障,而大众和丰田在中国的扩张战略将为公司注入长期增长动力。目前估值水平较低,给予“增持”评级。

【风险提示】

汽车行业景气下滑;汽车消费政策不确定性;新项目产能消化低于预期。