一汽富维(600742.CN)

一汽富维季报点评:受日系车需求影响导致盈利环比下降

时间:12-10-24 00:00    来源:东方证券

投资要点

业绩略低预期。三季度单季收入19.1亿元,同比增长9.1%;归属母公司股东净利润0.85亿元,同比下滑8.5%,对应EPS0.4元。1-9月实现收入55.8亿元,同比增长7.2%;归属母公司股东净利润2.9亿元,同比微降4.1%,前三季度实现EPS1.39元。三季度业绩下滑主要原因:主营收入和投资收益同比均出现下滑。

三季度来自天津英泰投资收益环比大幅下滑。作为利润主要来源,三季度单季投资收益0.81亿元,同比下滑4.6%。受钓鱼岛事件影响,天津英泰配套一汽丰田的主要车型在三季度销量明显下滑,同比环比分别下降9.2%和18.3%,导致来自天津英泰的投资收益出现下降。上半年天津英泰贡献的权益净利润同比增幅达77%,三季度投资收益受下游影响,导致投资收益总额环比大幅下降32.6%。

主营利润下滑,产能投放导致存货上行,应收控制良好。三季度,原材料成本增速高于主营收入增速,导致毛利率下滑0.9个百分点至5.45%,主营利润下降6个百分点。三项费用率稳定,均无明显变化。相比年初,9月末存货总额上涨34.7%,主要由子公司新增产能逐步投产所致。应收账款相比年初上升38.5%,应收票据控制良好,较年初净减少2.3亿元,导致应收项目合计下降18.6%。

配套一汽大众比例将进一步提高,但短期内恐难贡献业绩。紧跟一汽大众开拓,公司先后设立新项目,短期内折旧及运营成本增加,产能逐步投放但短期内或难明显贡献业绩。新项目投产,预计公司配套一汽大众比例将进一步提高,未来将受益于大众产能瓶颈突破后的销量增速提升。

财务与估值

我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.91、2.16、2.37元,参照可比公司平均估值水平,给予2012年10倍PE估值,对应目标价19.10元,维持公司买入评级。

风险提示

4季度日系车需求继续下降将影响公司盈利。