一汽富维(600742.CN)

一汽富维:业绩小幅超预期,13年逐步回升

时间:13-04-11 00:00    来源:招商证券

主业收入增长平稳。汽车保险杠和轮胎业务均实现了同比正增长,其中轮胎业务同比增速达14%,但是毛利率有小幅下滑。总体而言,在重卡下滑严重的情况下,依靠轿车、客车业务的增长带动公司主业实现了收入增长,而盈利能力下滑幅度较低,公司12年主业经营情况尚可。

英泰下滑明显。受到日系车下半年的减产冲击,天津英泰净利润下滑1.4亿元,但富维-江森实现了3077万元的增长,总体来看下滑幅度略低于预期。江森自控电子和丰田纺织同比减亏,主要参股公司的净利润下滑幅度较低。预计13年将有小幅回升。

成都外饰件公司实现盈利。成都基地的外饰件公司实现1948万净利润,预计13年利润贡献将加速;一汽财务公司的分红增长1000万,略低于预期;海拉车灯纳入合并报表,小幅亏损337万元。总体投资收益下滑幅度小幅低于我们之前预期,新工厂陆续贡献收益,新的产品逐渐投放缓解了日系车下滑对公司业绩的冲击。预计随着13年日系车回暖,公司业绩将同比回升。

费率控制情况良好。期间费率基本稳定,资产负债率小幅提升1.1个百分点,管理费用和销售费用控制良好。整体预计13年三项费用率保持稳定。

维持“审慎推荐-A”投资评级:13年日系车回暖将提升主要参股公司业绩,在建新公司成都外饰件盈利将有较大幅度增长,海拉车灯预计逐渐减亏,新项目投产将带来一定的摊销费用,投产项目的收益预计到14年实现。预计公司13年是业绩恢复年。预估每股收益13年2.09元、14年2.49元,对应13年的PE、PB分别为8.1、1.1,维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:日系车再次受到冲击,成本压力加大。