一汽富维(600742.CN)

一汽富维:前期投入见效,业绩增长加速

时间:13-10-23 00:00    来源:招商证券

事件:

公司发布2013年三季报,前三季度实现营业收入67.48亿元,同比增长20.9%;归属于母公司净利润2.9亿元,合EPS1.35元,同比下降2.7%。其中Q3实现收入24.6亿元,同比增长28.9%;归属于母公司净利润1.1亿元,合EPS0.52元,同比增长29.5%。

评论:

1、主要合资公司恢复良好,Q3业绩好于预期

公司主要业绩来源于投资收益,Q3实现投资收益1.1亿元,环比基本持平,同比增长37%。去年9月份一汽丰田销量受中日关系恶化冲击,供应商天津英泰业绩明显下滑,至今年上半年已经企稳。随着一汽丰田销量恢复和新车型上市,预计天津英泰下半年业绩同比有明显增长。

富维丰田纺织和富维江森汽车电子成立于2010年,前两年一直处于亏损状态,今年上半年实现大幅度扭亏,合计增加净利润3,300万元。随着收入规模扩大,我们认为下半年盈利环比继续增长。

2、佛山基地开始贡献业绩

9月25日,一汽大众佛山工厂建成投产,同时高尔夫A7下线,年底将正式投放市场。明年高尔夫A7开始上量,同时奥迪A3也将投放市场。一汽大众佛山工厂2015年规划产能将达60万辆,东阳塑料、富维江森饰件和富维海拉车灯等子公司将明显受益,明年起有望贡献业绩。

3、投资建议与风险提示

公司上半年业绩同比有所下滑,环比已经企稳,Q3业绩增长加速。随着一汽大众成都和佛山项目投产,一汽丰田和一汽轿车新车型上市带来销量反转,公司业绩重新步入良好增长轨道。我们上调13、14年EPS分别至1.90、2.22元,给予明年12PE合理估值,12个月目标价26.6元,上调评级至“强烈推荐-A”,风险因素在于日系车恢复不达预期、汽车行业景气度下滑。