一汽富维(600742.CN)

一汽富维:投入期业绩承压,今年成长加速

时间:14-03-03 00:00    来源:招商证券

事件:

公司近期公布 2013 年业绩快报,全年实现销售收入94.7 亿元,同比增长23.4%;归属于母公司净利润3.7 亿元,合EPS 1.74 元,同比下滑6%。其中Q4 公司实现销售收入27.3 亿元,同比增长30.1%;归属于母公净利润司0.82 亿元,合EPS 0.39 元,同比下滑15%。

评论:

1、Q4 业绩下滑,低于此前预期

公司 Q4 净利润同比下滑15%,环比下滑25%,低于我们预期。主要原因是成都工厂和佛山工厂还未规模量产,富维海拉、富维江森饰件前期投入较大,对当期盈利造成压制,但这是未来良好收益的基础。天津英泰收益全年同比下滑,下半年环比已经企稳。

2、新合资公司是增长看点

2013 年初一汽大众成都工厂三期竣工,产能提升至54 万辆。佛山工厂一期产能30 万辆已建成投产,二期项目在去年5 月已经签约,计划新增产能30 万辆。届时一汽大众成都和佛山工厂合计产能将达到114 万辆,作为一汽集团零部件供应平台,东阳塑料、富维江森饰件和富维海拉车灯等子公司将明显受益。

富维海拉主要为一汽大众成都工厂和佛山工厂配套,相关车型有速腾、捷达、高尔夫7 和奥迪A3,后续预计还会在长春成立技术中心和生产基地。合资公司预计投资总额10.5 亿元,完全达产后销售收入超过30 亿元。经过两年建设,今年上半年能够投产开始贡献收益。

4、投资建议与风险提示

公司是一汽集团零部件供应平台,前两年因日系车下滑、产品结构调整和新建合资公司投入而业绩下滑。随着一汽大众成都和佛山项目投产,公司配套上量业绩重新步入良好增长轨道,我们小幅上调14、15 年EPS 分别至2.40、2.89 元,维持“强烈推荐-A”投资评级,12 个月目标价28 元,风险因素在于日系车恢复不达预期、汽车行业景气度下滑。