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一汽富维:投入见成效,经营逐季向好

发布时间:2014-07-08    研究机构:招商证券

事件:

我们近期对公司进行了调研,公司下游主要配套客户一汽大众和一汽轿车上半年销量分别同比增长23.7%和26.2%。公司成都和佛山基地产能利用率上升,主要合资公司环比收益有望继续提升。我们预计中报业绩有望增长40%,维持“强烈推荐-A”投资评级,12个月目标价35元。

评论:

1、下游主要客户销量维持良好增长水平。公司是一汽集团的核心供应商,主要配套客户一汽大众和一汽轿车上半年销量分别同比增长23.7%和26.2%,其中一汽大众今年上半年环比增长16.2%。在上游原材料价格保持稳定,下游客户良好增长带动下,公司今年上半年经营状况环比将继续向好。

2、产能利用率上升,主要合资企业进入收获期。公司于2011-2013年是新一轮产能扩张周期,面临长春基地产能暂时下降和成都佛山等新基地产能不足的局面,导致盈利能力连年下滑,主要利润来源富维江森的净利润率从2011年10.0%下降到2013年的5.3%。富维江森成都工厂于2013年9月份达产,长春基地产能利用率也在上升,整体盈利能力处于底部回升通道。处着大众成都和佛山工厂的上量,成都延锋彼欧和富维东阳也取得良好增长。

富维江森汽车电子成立于2010年2月,2013年已经实现盈利。由于伟世通收购美国江森的汽车电子业务,富维江森汽车电子公司的外资合作方将变更为伟世通。伟世通在座舱电子业务上具备较强的优势,且在一汽集团内部配套份额低,我们认为伟世通会以合资公司富维伟世通为平台,未来将导入座舱电子等系列产品线,扩大在一汽集团的配套份额。

3、投资建议与风险提示。公司前两年因日系车下滑、产品结构调整和新建合资公司投入而业绩下滑。随着一汽大众成都和佛山项目投产,公司配套上量业绩重新步入良好增长轨道,我们上调14、15年EPS分别至2.39、3.23元,预计中报业绩增速可达40%,维持“强烈推荐-A”投资评级,12个月目标价35元,风险因素在于新车配套不达预期、汽车行业景气度下滑。

申请时请注明股票名称