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一汽富维:中报超市场预期,业绩反转趋势确立

发布时间:2014-08-22    研究机构:招商证券

事件:

公司今日公布2014年中报财务数据,报告期内实现销售收入55.8亿元,同比增长30.4%;归属于母公司净利润2.4亿元,合EPS1.14元,同比增长37.5%。其中Q2实现销售收入同比增长29.8%;归属于母公司净利润1.5亿元,合EPS0.72元,同比增长28.4%。

评论:

1、中报业绩超市场预期,业绩确立反转。公司并表业务主要为车轮和保险杠,并表业务税前利润同比增长40%至7,000万元,投资收益同比增长22%至2.1亿元。去年同期一汽财务分红到账2,700万,而今年上半年未到账,不计一汽财务分红影响,投资收益同比增长约40%。

上半年公司主要配套客户一汽大众和一汽轿车上半年销量分别同比增长23.7%和26.2%。去年下半年公司成都基地投产以来主要合资公司富维江森饰件的利润已经良好恢复,在今年下游客户增长良好,上游原材料价格保持稳定情况下,今年上半年公司多项业务业绩继续好转。其中公司车轮自制业务收入同比增长25%,毛利率环比提升2.5个百分点至17.1%;保险杠业务收入同比增长36.9%,毛利率轻微下降0.8个百分点至16.2%;富维江森饰件收入同比增长40%,净利润同比增长140%;富维江森金属件营收和利润大幅增长,贡献净利润增量1,100万元。

展望下半年,公司业绩将继续维持快速增长趋势。我们预计三季度财务公司约3,300万将到账;上半年由于卡罗拉换代影响,天津英泰和丰田纺织贡献净利润同比减少4,400万元,预计下半年随着卡罗拉上量,公司对一汽丰田配套业绩将会明显好转;下半年随着佛山基地上量,富维江森、富维东阳塑料、车轮业务和富维江森金属件将会继续受益。富维海拉车灯上半年亏损3,600万元,累计亏损6,600万元,我们认为富维海拉车灯对投资在当期费用化比例较高,为未来快速增长打下基础。

2、汽车电子、车灯业务和保险业务是中长期看点。上半年富维江森汽车电子收入1.5亿,体量仍然较小,对整体业绩贡献不大。由于伟世通收购美国江森的汽车电子业务,富维江森汽车电子公司的外资合作方在今年7月份变更为伟世通。伟世通在座舱电子业务上具备较强的优势,且在一汽集团内部配套份额低,我们认为伟世通会以合资公司富维伟世通为平台,未来将导入座舱电子等系列产品线,扩大在一汽集团的配套份额。

富维海拉预计在年中正式投产,预计前期仍会有一定亏损。富维海拉前期主要配套大众南方工厂,预计二期将会重点开拓北方市场,富维海拉完全达产后售收入超过30亿元,将成为未来业绩重要贡献点。

鑫安汽车保险于2012年6月成立,一汽富维(600742)股份占比为17.5%。鑫安保险公司将依托一汽集团和经销商股东遍布全国的汽车销售网络,逐步在一汽集团整车生产和零部件生产基地设立分支机构,重点经营汽车保险业务,同时在批准的经营范围内开展与机动车辆保险有关的其他财产保险业务、短期健康保险业务和意外伤害保险业务,2013年鑫安汽车保险收入达1.4亿元,净利润-211万元,今年中期已经盈利480万元,是中长期增长看点。

3、投资建议与风险提示。公司前两年因日系车下滑、产品结构调整和新建合资公司投入而业绩下滑。随着一汽大众成都和佛山项目投产,公司配套上量业绩重新步入良好增长轨道,我们上调14、15年EPS分别至2.53、3.55元,维持“强烈推荐-A”投资评级,12个月目标价35元,风险因素在于新车配套不达预期、汽车行业景气度下滑。

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