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一汽富维3季报点评:投资受益贡献提升导致盈利增长

发布时间:2014-10-30    研究机构:东方证券

业绩符合预期。公司前3季度实现营业收入82.19亿元,同比上升21.9%,归属利润298.42亿元,同比上升39.2%,对应EPS 1.88元,其中三季度营业收入同比上升7.1%,归属利润1.56亿元,同比上升41.9%,对应EPS0.74元。单季和累计营收增速都大幅低于利润增速的主要原因是合资厂商贡献投资收益大幅上升所致。

公司合资子公司贡献投资收益大幅上升。公司前三季度投资收益3.53亿元,同比上升25.6%,贡献营业利润的78%,单季投资收益1.45亿元,同比增长30.9%,维持了前2个季度的高增速。主要原因是受益于合资公司成都、佛山基地逐步贡献盈利所致;成都和佛山基地主要给一汽大众配套,一汽大众前9月累计销售乘用车134.85万辆,同比上升19.29%,受益于一汽大众销量增长,成都和佛山基地的合资公司贡献投资收益大幅增长。

现金流情况良好,存货管控良好。每股经营活动现金流0.79元,同比上升0.24元,应收账款周转率13次,下降1.19次,存货周转率8.9次,和去年同期持平。

富维海拉车灯盈利贡献有望提升。富维海拉车灯主要给一汽大众成都工厂配套车灯,下半年投产后将受益于一汽大众销量提高而提升其配套量,随着配套量增加,海拉车灯将成为公司新的利润增长点。

财务与估值

因合资公司投资受益超预期,调整公司2014-2016年每股收益预测分别为2.49、3.04、3.54元(原预测为2.08、2.35、2.63元),参照可比公司平均估值水平,给予2014年13倍PE 估值,对应目标价32元,维持公司买入评级。

风险提示

一汽大众新工厂产量影响公司业绩提升,日系车需求继续下降将影响公司盈利。

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