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一汽富维:三季报大超预期,配件厂商潜力巨大

发布时间:2016-10-28    研究机构:招商证券

事件:

公司公布了三季度财务数据,实现销售收入28.37亿元,同比增长40.7%;实现净利润1.96万元,同比增长70.6%,合0.78元EPS。三季报表现大幅超出此前预期,给予公司“强烈推荐-A”评级。

评论:

1、营收、净利同比大幅超预期,主业盈利结构不断优化

公司公布三季报,实现营业收入28.37亿元(+40.7%),净利润1.96亿元(+70.6%),盈利增长大幅超预期。盈利端改善主要受益于行业三季度销量回暖、公司配套一汽系各车型热销;同时,公司通过15Q3-16Q1的成本控制,16Q3毛利率实现7.5%,创造历史最高毛利。营运方面,公司现金流情况良好,每股经营现金流1.43元,同比上升28.82%,存货周转率12.8,上升0.57次,应收账款周转率17.54,下降3.74次,绝大部分是关联方应收账款,坏账风险较小。

2、一汽系产能扩张提速,公司利润步入快速兑现期

16年Q3乘用车行业复苏明显,同比销量增速达31.9%。公司主要配套下游客户一汽大众、一汽丰田、一汽自主品牌均进去扩产周期,伴随新品上量,营收水平持续攀升。除却并表业务外,公司营业利润60%来源于长春富维-江森、天津英泰投资收益,富维江森主营汽车座椅、仪表板、门里板等内饰件的设计、制造,配套奥迪A6、A4、奔腾B70等一汽系战略车型,Q3盈利同比增幅30%。未来伴随江森自控内饰件业务剥离,公司股权整合预期继续加强。

行业回暖、终端车型走俏叠加自身成本优化因素,我们看好公司在估值修复周期的持续增长,预估公司16-18年EPS分别为1.18/1.46/1.71元,对应16年13.1xPE、1.5xPB,给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示:行业销量复苏持续性弱,公司终端客户车型销量不及预期。

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