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一汽富维:低估值零部件巨头,业绩迎强势反转

发布时间:2016-11-30    研究机构:招商证券

受益配套客户进入产品投放期,公司主业增速超25%。公司作为一汽系零部件平台公司,搭建内饰、外饰、车轮、汽车电子四大主业,核心客户一汽大众、一汽轿车、一汽解放均进入产品投放周期。一汽大众16-17 年共计12 款新车型面世,17 年增速有望超15%;一汽轿车完成新旧更替明年3 月上市新车型紧凑SUV,17 增速有望超25%;一汽解放受益于物流车治超和PPP 自卸车需求增长,17 增速有望超20%。

核心子公司富维海拉度过培育期,16 扭亏17 贡献净利超亿元。富维海拉12年成立,前期研发投入、资本开支巨大,15 年车灯业务亏损达8000 万。步入16 年,车灯产品迅速起量,配套大众成都、佛山工厂奥迪A3、大众捷达、迈腾、速腾等多款热销车型。未来伴随16、17 年多款新车上市和进口替代,公司盈利步入新阶段。预计16 年扭亏微盈(3000 万),17 年贡献盈利1 亿。

股权整合持续推进,打造中性平台“走出去”。夯实主业同时,公司加强对于合联营企业股权控制,10 年8 月控股富维东阳、15 年3 月增资一汽财务、16 年10 月控股富维江森,未来股权整合进程有望加快。同时,作为国内中高端内外饰龙头,公司总经理履新后打造中性平台、设立投融资事业部,未来业务扩张和资本活动值得期待。

被低估的零部件巨头,强烈推荐。投资要点:1、一汽系产品投放密集导致的内生性增长;2、平台化战略辐射其他区域客户;3、持续股权整合预期。16、17 年EPS 为1.22、1.8 元,当前股价对应16 年EPS 的PE 14 倍,行业平均25 倍PE,按15-20 倍PE17 年EPS1.8 元估值,目标价格区间27-36 元,继续维持“强烈推荐-A”投资评级,业绩兑现与持续超预期将会实现。

风险提示:配套客户新品销量低于预期、中性平台搭建进度低于预期。

申请时请注明股票名称